牛金所高盛：升老铺黄金目标价至1,090港元料今明两年纯利各升近2.2倍及39%

高盛发布研报称，今年股价已累涨2.6倍的老铺黄金（06181）今早股价偏淡，最新报870港元下滑1.3%。为反映强销售及扩展前景，老铺黄金（06181）目标价由976港元升至1，090港元，此相当于预测2027财年市盈率25倍，维持“买入”评级。该行料老铺黄金2025年至2027年每股盈利预测各为27.6元、37.99元及45.9元人民币，相当于预测2025年至2027年市盈率各29.2倍、21.2倍及17.6倍。

该行将老铺黄金2025至2027年预计销售额上调23至34%牛金所，反映单位销售和扩张带来的更强销售前景，并将2025年预计同店销售增长从75%上调至100%，同时将2026年及2027年同店销售增长下调至8%及5%，以反映因基数较高。该行还将公司2025年、2026年及2027年预计精品店数量从42、48及52间，上调至45、53及58间。该行下调营运利润率，反映毛利率下降0.3-0.5个百分点及租金成本上升。

高盛将老铺黄金2025年至2027年预计净利润预测上调15至26%。该行现预计2025、2026及2027年净利润分别为47.06亿、65.6亿及79.25亿人民币，将同比增长219%、39%及21%。因年初至今线上及线下销售均强劲，而且门店扩张快过预期。从强劲的线上销售、渠道反应正面及较高的二手价格，可见新产品系列“七子葫芦”取得成功。该行认为系列可提升公司品牌价值，并通过更丰富颜色的设计和减低金的存在感，令产品与金脱钩，以更高的溢价定价。预期下半年公司会有更多举措，包括VIC（超级重要客户）管理、新产品推出以及店铺优化，进一步加强”老铺黄金”的品牌，从而支持可持续增长并扩大整体潜在市场。

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